4月1日，證監會發(fa)布(bu)《關于進一(yi)步(bu)深化(hua)新股(gu)發(fa)行(xing)體制(zhi)改革(ge)的(de)指導意見(征求意見稿)》(下稱(cheng)《意見》)。《意見》主要從(cong)強化(hua)信(xin)息(xi)披(pi)露、調整詢(xun)價范圍和配售(shou)比例、加(jia)強對發(fa)行(xing)定價的(de)監管、增(zeng)加(jia)新上市公司流通股(gu)數(shu)、抑制(zhi)炒(chao)新以及(ji)加(jia)大對不當(dang)行(xing)為的(de)處罰力(li)度等多方面入(ru)手，繼續深化(hua)新股(gu)發(fa)行(xing)體制(zhi)改革(ge)。這一(yi)舉措(cuo)一(yi)推出，便引發(fa)PE界熱(re)議(yi)。

　　上海東方匯富創業(ye)投資管理企(qi)業(ye)董事總(zong)經(jing)理張彬(bin)彬(bin)表示，《意(yi)見(jian)》的出臺對PE行(xing)業(ye)的影響(xiang)深遠(yuan)，或將(jiang)加速PE行(xing)業(ye)洗牌的進程。《意(yi)見(jian)》一旦實施，將(jiang)改寫PE行(xing)業(ye)的格(ge)(ge)局。目前(qian)，部分一級市(shi)場投資的價格(ge)(ge)非常(chang)昂貴，以(yi)目前(qian)IPO約(yue)30倍的市(shi)盈(ying)率發行(xing)尚有盈(ying)利，但若降至20倍以(yi)下，部分“裸(luo)泳”的從(cong)業(ye)者或將(jiang)被淘汰(tai)出局。

　　這一觀點也得到上海正厚投(tou)資(zi)(zi)管(guan)理有(you)(you)限(xian)公(gong)司合伙人(ren)王(wang)維漢的(de)(de)認可。他表示，《意見》的(de)(de)相(xiang)關措施(shi)在(zai)真正實(shi)施(shi)后(hou)，將對整個(ge)資(zi)(zi)本市場(chang)產(chan)生系統性影響，有(you)(you)望逐步引導一級市場(chang)的(de)(de)“三高”下行(xing)。長遠來看，必將引導有(you)(you)限(xian)合伙人(ren)(LP)參與PE時(shi)更加理性化、普通合伙人(ren)(GP)投(tou)資(zi)(zi)項目更加專(zhuan)業化。未來LP的(de)(de)關注點也將從資(zi)(zi)金規(gui)模、投(tou)資(zi)(zi)數量上轉(zhuan)向投(tou)資(zi)(zi)回(hui)報率(lv)等與GP專(zhuan)業技能相(xiang)關的(de)(de)指標上。

　　雖然新方案在一(yi)(yi)定程(cheng)度上將令(ling)一(yi)(yi)級市(shi)場的回(hui)報率縮窄(zhai)，不過(guo)，在業界(jie)人士(shi)看(kan)來，《意(yi)見》的發布在一(yi)(yi)定程(cheng)度上是“關閉一(yi)(yi)扇門，同時打開一(yi)(yi)扇窗”。

　　《意見》中(zhong)提(ti)出：“在首(shou)次公(gong)(gong)開發(fa)行新股(gu)(gu)時，推動部(bu)分(fen)老股(gu)(gu)向網下投資者轉讓，增加新上市公(gong)(gong)司可流通股(gu)(gu)數(shu)量。持股(gu)(gu)期滿3年(nian)的股(gu)(gu)東可將部(bu)分(fen)老股(gu)(gu)向網下投資者轉讓。”

　　某上市(shi)券商直投(tou)的(de)投(tou)資經理表(biao)示(shi)，若實施存量發行(xing)，以發行(xing)價格確定收益(yi)，則(ze)PE機構有望提前有效鎖定利(li)潤(run)，而(er)不(bu)受(shou)股票上市(shi)后二級市(shi)場波(bo)動影響。此外(wai)，鎖定期的(de)設置也將有助于PE機構的(de)有序退(tui)出，不(bu)致(zhi)引起(qi)二級市(shi)場的(de)劇烈(lie)波(bo)動。

　　深創投的(de)某投資(zi)經(jing)理也(ye)(ye)表示，重啟存量(liang)發(fa)行(xing)，改(gai)鎖定(ding)老股(gu)股(gu)票(piao)為鎖定(ding)資(zi)金的(de)方式，一方面可(ke)令PE機構提前鎖定(ding)利(li)潤;另一方面，當二級市場下(xia)跌時，最新(xin)股(gu)價低于發(fa)行(xing)價時可(ke)在二級市場回購公(gong)司股(gu)票(piao)等規定(ding)，也(ye)(ye)可(ke)增(zeng)強其對所持股(gu)份運作(zuo)的(de)靈(ling)活性(xing)。