我們認為空調子行業無論從保有量(2010年底我國城鄉空調保有量差為96.1%);受政策退出影響(空調行業2011年前11個月內銷量中,受家電下鄉銷拉動的內銷占比在17%左右,以舊換新政策拉動的在23%左右,為白電中受政策拉動最小的品類。);還是產品屬性決定的保有量天花板較高來看(日本09 年戶均空調保有量為2.48臺),空調產品長期增長仍具潛力,是增長最為穩健的子品類。
短期調整 看好去庫存后的銷售增長:我們認為雖然空調行業短期受高庫存影響,一季度增速不容樂觀,但從今年全年來看空調子行業銷量增速較為穩健。慮到庫存和基數原 因,12年上半年行業銷量增速較低,二季度去庫存后,行業銷量增速可能將有所回升,全年增速呈現前低后高的態勢。
另外,空調行業競爭格局最為穩定,從歷史上來看,價格戰的行為鮮有發生,行業的有序競爭對企業的盈利能力產生正面的影響。
龍頭(tou)份額(e)(e)(e)提升市(shi)場(chang)整合能力(li)強化(hua) 從市(shi)場(chang)份額(e)(e)(e)來看(kan),格力(li)等龍頭(tou)企業的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)份額(e)(e)(e)在行(xing)業增速放緩的(de)(de)(de)情況下,進(jin)一步完(wan)成市(shi)場(chang)整合,2011年(nian)(nian)前(qian)11個月,格力(li)份額(e)(e)(e)較(jiao)10年(nian)(nian)提升3.5個百(bai)分(fen)點(dian)(dian),美的(de)(de)(de)提升1.64個百(bai)分(fen)點(dian)(dian)。我們認為未來行(xing)業的(de)(de)(de)兩級發(fa)展方向致(zhi)使具有下層渠(qu)道優(you)勢(shi)(shi)和技術優(you)勢(shi)(shi)的(de)(de)(de)龍頭(tou)企業的(de)(de)(de)競(jing)爭優(you)勢(shi)(shi)得以(yi)進(jin)一步體現,從而(er)可能依(yi)靠自身的(de)(de)(de)產品(pin)研發(fa)、渠(qu)道推動以(yi)及較(jiao)強的(de)(de)(de)品(pin)牌張力(li)進(jin)一步實現市(shi)場(chang)整合。