中國經濟網北京11月12日訊(xun) 據《證券(quan)市(shi)場周刊》報道，深滬(hu)兩市(shi)市(shi)值最大(da)的(de)(de)(de)白酒公司——貴州(zhou)茅(mao)臺(tai)(231.46,-3.35,-1.43%)(600519.SH)上市(shi)以來在“進化”的(de)(de)(de)過程中卻與政(zheng)府(fu)利益(yi)(yi)互(hu)相糾葛，使得茅(mao)臺(tai)的(de)(de)(de)股東(dong)利益(yi)(yi)并未最大(da)化，當(dang)地(di)政(zheng)府(fu)和經濟卻受益(yi)(yi)匪淺，此次史上最大(da)的(de)(de)(de)資本(ben)開支——63億投資，只是其中一個(ge)縮影(ying)。

　　配(pei)合地方(fang)政(zheng)府而為

　　自2011年以來，貴州(zhou)茅(mao)臺(tai)投資(zi)總額達(da)137億(yi)元，僅2012年前10個(ge)月(yue)，計劃投資(zi)額已(yi)達(da)109億(yi)元。

　　但記(ji)者調查發(fa)現，公司多項(xiang)投資項(xiang)目(mu)在運營過(guo)程中時有當(dang)地政府(fu)的身影出現，且和(he)公司所在地貴(gui)州省(sheng)和(he)仁懷市財政計劃相融合(he)。

　　在政府的(de)(de)指(zhi)導下，貴州茅臺的(de)(de)計劃投資(zi)額(e)大增，最近(jin)63億投資(zi)計劃中(zhong)市政公路工程投資(zi)項目被指(zhi)“為政府買(mai)單(dan)”，大幅增加的(de)(de)土地預收(shou)款為當地財政帶來豐厚的(de)(de)收(shou)益。

　　2011年，貴(gui)州(zhou)(zhou)省發(fa)布“十(shi)二五(wu)(wu)”(2011-2015)規劃(hua)，要求“十(shi)二五(wu)(wu)”期末(mo)貴(gui)州(zhou)(zhou)茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)控(kong)股股東貴(gui)州(zhou)(zhou)茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)酒廠有限責任公司(si)(下(xia)稱“茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)集(ji)團”)實現茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)酒(不含系列酒，僅為貴(gui)州(zhou)(zhou)茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)一家公司(si)所生產(chan)，下(xia)同)產(chan)能4萬千升。

　　因茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)多為(wei)53度(du)(du)(du)，還有部分為(wei)48度(du)(du)(du)、 38度(du)(du)(du)、 33度(du)(du)(du)不(bu)同低度(du)(du)(du)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)，按照酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)水密度(du)(du)(du)計算，1千(qian)升(sheng)53度(du)(du)(du)白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)=(1000×53%×0.8)+(1000×47%×1)=894千(qian)克=0.894噸(dun)，加上低度(du)(du)(du)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)的水密度(du)(du)(du)更(geng)大(da)，綜合計算，那么1千(qian)升(sheng)白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)約為(wei)1噸(dun)。即(ji)貴州省對茅臺(tai)集團(tuan)的產(chan)量(liang)要求為(wei)：2015年實(shi)現白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)產(chan)量(liang)50萬噸(dun)，茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)產(chan)能4萬噸(dun)。

　　為(wei)響應(ying)仁懷市政府的號召，茅臺(tai)(tai)集(ji)團(tuan)迅速做出反應(ying)，2012年(nian)(nian)7月16日，茅臺(tai)(tai)集(ji)團(tuan)黨委書記、貴州茅臺(tai)(tai)董事長(chang)袁仁國出言道，今年(nian)(nian)茅臺(tai)(tai)集(ji)團(tuan)將確保茅臺(tai)(tai)酒產(chan)量達到3.3萬(wan)噸，系列酒產(chan)量4.2萬(wan)噸；到2015年(nian)(nian)，茅臺(tai)(tai)酒產(chan)量將達到4.5萬(wan)噸，系列酒產(chan)量7萬(wan)噸以上，實現(xian)銷售收入(ru)800億元。

　　可見，年(nian)產能(neng)增加2000噸的貴(gui)州茅臺正(zheng)加大(da)步伐積極配合政府規劃。

　　“在政府(fu)指導背(bei)景下，貴州茅臺(tai)開始大幅擴張。”資深白酒分(fen)析(xi)人士葉(xie)資本如是說。

　　記者查(cha)詢貴州茅(mao)臺(tai)歷年公告得知，自“十二五”規劃(hua)下達的首年2011年以(yi)來，茅(mao)臺(tai)相(xiang)繼(ji)(ji)通過(guo)董事會發布投資公告達7條(tiao)，計(ji)劃(hua)投資金額(e)共計(ji)136.77億元，截至目前，實際(ji)投資額(e)僅16億元。也就是說(shuo)，未來幾年，貴州茅(mao)臺(tai)還將繼(ji)(ji)續大(da)規模地支出資金。

　　其(qi)中(zhong)，貴州(zhou)茅(mao)臺史上最大(da)的計(ji)劃(hua)資(zi)本開支在近(jin)期發生，2012年10月24日，貴州(zhou)茅(mao)臺發布公告稱，將投資(zi)63億元建設多個項目(mu)。

　　“公益”茅臺

　　但記(ji)者調查發現，這63億的(de)投資額(e)中有多項投資計劃將榨取茅臺的(de)利(li)潤，投資結(jie)果(guo)或將有違(wei)貴州茅臺的(de)國(guo)酒稱號。

　　根據貴州茅臺(tai)63億(yi)投資(zi)公告(gao)其中(zhong)一項投資(zi)顯示，公司擬投資(zi)建(jian)設茅臺(tai)循環經濟科技示范園壇廠(chang)(chang)園區(qu)(qu)(qu)、茅臺(tai)廠(chang)(chang)區(qu)(qu)(qu)道路(lu)(lu)工程(下稱(cheng)“茅臺(tai)至壇廠(chang)(chang)公路(lu)(lu)”)，項目(mu)建(jian)設地(di)點為(wei)茅臺(tai)廠(chang)(chang)區(qu)(qu)(qu)、壇廠(chang)(chang)園區(qu)(qu)(qu)，項目(mu)投資(zi)金額約為(wei)6.3億(yi)元，項目(mu)全長約10.5公里，采用一級公路(lu)(lu)標準建(jian)設，路(lu)(lu)寬20米，平均(jun)投資(zi)額6000萬元/每公里。

　　記(ji)者從多方(fang)查詢到(dao)，一(yi)級公路為供汽車(che)分向、分車(che)道行駛的(de)公路，一(yi)般(ban)能適應按各種汽車(che)折合成(cheng)小客車(che)的(de)遠景設(she)計年限(xian)，年平均(jun)晝夜交通量為1500-30000輛(liang)。

　　對于(yu)這個投資(zi)項目(mu)，有業內人士(shi)表示“太貴”，他(ta)引述(shu)一位造價工程師的話說，目(mu)前市面上(shang)一級公路造價不包括土(tu)地成本(ben)(ben)，成本(ben)(ben)約(yue)為1000萬元(yuan)/公里。

　　因貴(gui)州一(yi)級(ji)(ji)公(gong)(gong)路(lu)(lu)稀少，記(ji)者無(wu)法查(cha)閱到仁懷市(shi)(shi)公(gong)(gong)路(lu)(lu)造價(jia)(jia)資料，僅參考省內和南(nan)方省份公(gong)(gong)路(lu)(lu)造價(jia)(jia)資料后了(le)解(jie)到，離仁懷市(shi)(shi)300多公(gong)(gong)里的麻江縣城至碧波白秧坪一(yi)級(ji)(ji)公(gong)(gong)路(lu)(lu)(二標段)BT建設項目，全長5.927公(gong)(gong)里，設計速度(du)60公(gong)(gong)里/小(xiao)時，路(lu)(lu)基寬度(du)32米，中標價(jia)(jia)為(wei)1.94億元(yuan)，平均(jun)造價(jia)(jia)3271萬元(yuan)/公(gong)(gong)里。

　　江西319國道蓮花(hua)縣(xian)境內(nei)的壘里(li)(li)沖至升坊段一(yi)級公路全長為10.121公里(li)(li)，路基寬度24.5米，投(tou)資(zi)近1.35億(yi)元(yuan)，均(jun)價(jia)1334萬元(yuan)/公里(li)(li)。

　　多(duo)位業內人士表(biao)示，市政40米(mi)寬的一級標準公路均價在2000萬元(yuan)/公里。記者采訪(fang)的當地農民告訴記者，壇廠園(yuan)區至茅(mao)臺廠區之間(jian)路段皆為平(ping)地，因此不(bu)算山嶺重丘(qiu)區，故不(bu)會產(chan)生技(ji)術上的附(fu)加費用(yong)。

　　因(yin)茅臺(tai)投資公(gong)路(lu)路(lu)寬僅為(wei)20米，按(an)照市(shi)政(zheng)一級公(gong)路(lu)平均造價2000萬元/公(gong)里保守估計(ji)，該條(tiao)壇廠園區至(zhi)茅臺(tai)廠區的公(gong)路(lu)建設成本(ben)應為(wei)2.1億(yi)元。

　　征(zheng)地成(cheng)本方面，記者查閱到仁懷(huai)市廣播電臺在今(jin)年4月份播出的(de)節目(mu)顯示(shi)，該(gai)項(xiang)目(mu)在動工之初已完成(cheng)茅臺至壇廠(chang)公路11公里的(de)土地、房屋、林業和涉(she)農設施的(de)清(qing)點登(deng)記工作(zuo)，兌現補償款(kuan)上百(bai)萬(wan)元。

　　因(yin)當地農(nong)民(min)的壇廠(chang)地塊恰好被政(zheng)府征收(shou)，記者(zhe)從多位當地農(nong)民(min)處了解到，仁懷市政(zheng)府對(dui)壇廠(chang)一帶的土地征收(shou)價(jia)格為33140元/畝，有(you)的價(jia)格更低。

　　按照長(chang)度10.5公(gong)里×路(lu)(lu)寬20米×征地(di)(di)價格(ge)33140元/畝得出(chu)，貴(gui)州茅臺(tai)建造壇廠(chang)園區至(zhi)茅臺(tai)廠(chang)區的(de)一級(ji)市政公(gong)路(lu)(lu)征地(di)(di)成本(ben)為1044萬元，高出(chu)仁懷市廣播電臺(tai)給出(chu)的(de)官方(fang)數字。

　　兩者相加，大約可以算出，茅臺至壇(tan)廠公路建設成(cheng)本共計(ji)約2.2億元。

　　而貴州(zhou)茅(mao)臺對該公路的計劃建設成本為6.3億元(yuan)，高出實際(ji)成本近3倍。

　　即使按照最高規(gui)格(ge)的公(gong)路造(zao)價(jia)計(ji)算，該(gai)價(jia)格(ge)也過(guo)高。記者(zhe)就此和買方研究員溝通后(hou)，其表示，該(gai)公(gong)路造(zao)價(jia)偏高，不(bu)排(pai)除非經濟(ji)因(yin)素的存(cun)在。

　　記者了解到，茅臺至(zhi)壇(tan)廠(chang)一級公(gong)路(lu)是2011年(nian)4月貴(gui)州(zhou)省(sheng)委(wei)、省(sheng)政府領導在仁懷調研時(shi)確定的重大(da)工(gong)程項目，原設計公(gong)路(lu)全長24.651公(gong)里，工(gong)程概算總(zong)投資17.33億元。

　　貴(gui)州茅臺負責出(chu)資建設其中(zhong)的(de)(de)壇廠到茅臺酒廠10.5公里的(de)(de)路段。

　　“市(shi)政公路模式分為EPC和BT兩種，一般為政府投資，或為施工方出(chu)資，極少有非施工企(qi)業(ye)投資的例子。”上述買方研究員對(dui)記者(zhe)如此表(biao)示。至于原因(yin)，貴(gui)州茅臺(tai)酒廠榮譽(yu)董事長季克(ke)良對(dui)記者(zhe)表(biao)示，“廠區部分，應(ying)該由(you)企(qi)業(ye)來操作。”

　　記者還(huan)從(cong)當地農民處(chu)了解(jie)到，“該(gai)項(xiang)目已于(yu)2011年12月破土動工，已建好的約(yue)有400米。”在政府主導動工后的半年，貴(gui)州茅臺才接(jie)手參與建設，并(bing)公告此事。

　　“市政工(gong)程應(ying)(ying)由(you)(you)政府主(zhu)導完成，不(bu)應(ying)(ying)由(you)(you)企(qi)業(ye)來接手，且站在資本(ben)市場的(de)角(jiao)度(du)看，如(ru)由(you)(you)企(qi)業(ye)建設(she)也應(ying)(ying)事先(xian)公告，企(qi)業(ye)這種行為是不(bu)規范(fan)的(de)。”一(yi)位業(ye)內(nei)專家指(zhi)出。

　　除(chu)此之外，貴州茅(mao)臺(tai)的土地(di)預(yu)付款從2008年起驟增，也讓當地(di)政府(fu)日益富裕。

　　截至2012年6月30日，公司預(yu)付款(kuan)總額(e)為30.10億元。其(qi)中(zhong)，預(yu)付款(kuan)金(jin)額(e)最高的單位(wei)為仁懷(huai)市財政(zheng)局10.75億元，其(qi)次為習水縣人(ren)民政(zheng)府和仁懷(huai)市地稅(shui)局共1億元，均為預(yu)付征(zheng)地拆(chai)遷款(kuan)和上繳征(zheng)地拆(chai)遷稅(shui)金(jin)。

　　“仁懷(huai)市(shi)地方(fang)財政收入(ru)的60%直接(jie)(jie)來自(zi)茅臺，間接(jie)(jie)貢獻達80%以上(shang)。”仁懷(huai)市(shi)委書記房國興曾經指出。

　　“貴州(zhou)茅(mao)臺(tai)(tai)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東是茅(mao)臺(tai)(tai)集團，茅(mao)臺(tai)(tai)集團控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東是貴州(zhou)省國資(zi)委，所以當地政府(fu)控制茅(mao)臺(tai)(tai)是正常的。茅(mao)臺(tai)(tai)當然要(yao)為當地政府(fu)服務，這一點是必然的。”葉資(zi)本對于(yu)茅(mao)臺(tai)(tai)與政府(fu)關系密切如此解釋。但也有投資(zi)者提出了反對的意見，一位投資(zi)者表示(shi)，“貴州(zhou)茅(mao)臺(tai)(tai)寧可把賺來(lai)的錢用來(lai)污染環境，也不(bu)會(hui)留給股(gu)(gu)東。”

　　保量難保質

　　茅(mao)臺(tai)擴(kuo)產(chan)正在大肆進行(xing)，但對于(yu)擴(kuo)產(chan)的異議一直沒有中(zhong)(zhong)斷過(guo)。上至(zhi)赤水河污染、中(zhong)(zhong)至(zhi)原材料需求壓力、下至(zhi)市場(chang)競爭均是茅(mao)臺(tai)擴(kuo)產(chan)過(guo)程中(zhong)(zhong)應該考慮到的問題。

　　2010年(nian)9月，一份關于赤(chi)水(shui)(shui)河流域水(shui)(shui)資(zi)源環境的(de)權威(wei)報告顯示，赤(chi)水(shui)(shui)河上游因(yin)過度墾(ken)殖(zhi)、濫砍亂(luan)伐(fa)和土法煉鋅(xin)，森林覆蓋率已從1950年(nian)的(de)35%左(zuo)右(you)下(xia)降到現在的(de)20%左(zuo)右(you)；隨(sui)著水(shui)(shui)土涵(han)養(yang)能(neng)力下(xia)降，赤(chi)水(shui)(shui)河最近20多(duo)年(nian)的(de)水(shui)(shui)量已減少(shao)了6.5%，上游沿岸和支流紛(fen)紛(fen)建起煤電、化工和礦產等(deng)重(zhong)污染企業，嚴重(zhong)影響(xiang)了水(shui)(shui)質。

　　由于貴州茅(mao)(mao)臺生產白酒(jiu)所用(yong)的水均需來(lai)自赤水河(he)，因此(ci)赤水河(he)污染(ran)使得(de)茅(mao)(mao)臺酒(jiu)的生產環境(jing)受到嚴重威(wei)脅。

　　2012年5月(yue)，貴州省人大常委會將對赤水河保(bao)護情況進行執(zhi)法檢查(cha)，對破壞生態環境的將當即處罰，并(bing)責令其限期整改。

　　季克良曾經說過(guo)，國酒(jiu)茅(mao)(mao)臺具有綠(lv)色(se)食品、有機食品和原產(chan)(chan)地域(yu)保(bao)(bao)護產(chan)(chan)品的(de)三(san)重品質(zhi)屬性(xing)；公司高管(guan)也曾表示，“最好的(de)地域(yu)用來(lai)產(chan)(chan)茅(mao)(mao)臺，”足以證明，地域(yu)保(bao)(bao)護對茅(mao)(mao)臺的(de)重要(yao)性(xing)。

　　記者根據國(guo)家(jia)質檢總(zong)局和國(guo)家(jia)標準(zhun)化管委會(hui)共同發布的(de)《中華(hua)人民共和國(guo)國(guo)家(jia)標準(zhun)GB/T 18356-2007》(下稱“《標準(zhun)》”)條文得知，茅(mao)(mao)臺酒的(de)生產(chan)必須在(zai)規定的(de)區域內，對水(shui)質、原料、空氣(qi)等都(dou)有嚴格(ge)的(de)要求(qiu)。在(zai)規定的(de)區域之(zhi)外生產(chan)的(de)酒不能叫做(zuo)“茅(mao)(mao)臺酒”。

　　但記者調查發現，在(zai)63億所投(tou)項(xiang)目中，“中華(hua)片區第(di)一期茅(mao)臺酒(jiu)技改(gai)工程及(ji)配套(tao)設施(shi)項(xiang)目”主要生(sheng)產茅(mao)臺酒(jiu)，根(gen)據計劃(hua)，該項(xiang)目投(tou)資總額(e)約(yue)為41.39億元，擬新增(zeng)5800噸(dun)/年茅(mao)臺酒(jiu)基酒(jiu)生(sheng)產能力(li)(li)，新增(zeng)8000噸(dun)/年制曲(qu)生(sheng)產能力(li)(li)，新增(zeng)23740噸(dun)貯(zhu)酒(jiu)能力(li)(li)。

　　項目建設地(di)點(dian)在茅(mao)臺鎮的中(zhong)華村(cun)和太平村(cun)。

　　但記者對比Google最新衛星地(di)圖后發(fa)現，此次投(tou)資地(di)中華村和太(tai)平村并不在(zai)《標(biao)準》規定生(sheng)產茅臺酒的區域內。

　　《標準》對產地(di)的要求明確，并有具體的地(di)圖(tu)圈(quan)出了茅(mao)臺酒的生(sheng)產范圍(wei)。地(di)圖(tu)中(zhong)，茅(mao)臺酒生(sheng)產產地(di)范圍(wei)南端(duan)離鹽津河小河電站(zhan)2.5公里，西接赤水(shui)河，北(bei)端(duan)為茂春酒廠。中(zhong)華村(cun)和太平(ping)村(cun)在此(ci)區域范圍(wei)之外。

　　當地(di)村民也告(gao)訴(su)記者，中華村和(he)太(tai)平村相(xiang)鄰，離茅臺酒廠(chang)約有5公里的(de)距離。

　　“如果(guo)不(bu)是在規定范圍(wei)內(nei)生產茅臺酒，那么將因為環境不(bu)同而導致酒的品質不(bu)同，這(zhe)樣的酒不(bu)能叫茅臺酒。這(zhe)個實驗早在上(shang)個世紀60年代已經做過，均告失敗。”一位白(bai)酒業內(nei)人士告訴記者(zhe)。

　　但季克(ke)良表示(shi)，上述兩村(cun)在茅臺(tai)版(ban)圖(tu)范圍內，并(bing)已申報至國家(jia)質監局(ju)。

　　按照(zhao)貴(gui)州茅(mao)臺(tai)發展規劃，2012年茅(mao)臺(tai)集團(tuan)將確(que)保茅(mao)臺(tai)酒產量達到3.3萬(wan)噸。擴產之下(xia)的貴(gui)州茅(mao)臺(tai)是否能承受原料壓(ya)力還(huan)不(bu)得而(er)知。

　　據了解，貴州茅臺(tai)酒(jiu)生產(chan)(chan)原(yuan)料主要(yao)為高粱(liang)、小麥。高粱(liang)下沙、小麥做曲。其中，《標準》中對生產(chan)(chan)茅臺(tai)酒(jiu)的(de)高粱(liang)產(chan)(chan)地(di)要(yao)求為貴州省(sheng)仁(ren)懷(huai)市(shi)境內，少數(shu)產(chan)(chan)地(di)為東經(jing)105度、北緯27度附(fu)近與仁(ren)懷(huai)相鄰的(de)川南地(di)區。

　　一位白酒勾兌師對記者說，“茅臺酒與高粱用量比(bi)例(li)為1:2.5。”也就(jiu)是說，2012年茅臺如若達(da)到(dao)目標產量33000噸，茅臺酒需要82500噸的(de)高粱作為原料。

　　記(ji)者調查農業部資料(liao)得知，2012年(nian)仁懷(huai)市(shi)高(gao)粱產量(liang)將(jiang)超過6萬噸，同比增加9%。即使仁懷(huai)市(shi)所有(you)的高(gao)粱全(quan)部用來(lai)做茅臺酒(jiu)，這(zhe)個(ge)數字也(ye)與茅臺酒(jiu)原(yuan)料(liao)需求相差22500噸。

　　按照貴州茅(mao)臺(tai)發展規劃，在今(jin)年3.3萬噸茅(mao)臺(tai)酒滿產的情況下，到2015年3年間，茅(mao)臺(tai)酒的產量每年要增加4000噸才能完成任務。

　　“但是如果茅(mao)臺酒產(chan)量一旦(dan)大幅(fu)擴張，還將面臨下游消化受阻的壓力，茅(mao)臺的‘奢侈品’地(di)位將不保。”眾(zhong)多業內分(fen)析(xi)師對(dui)記者這樣(yang)表示(shi)。

　　茅(mao)(mao)臺(tai)擴張還在繼續，記者發現(xian)，此次63億(yi)投(tou)資計(ji)劃(hua)(hua)中(zhong)，除去以(yi)上所述(shu)兩個項(xiang)目(mu)，還包括“茅(mao)(mao)臺(tai)循環經濟(ji)科技(ji)示范園壇廠片(pian)(pian)區第(di)一批建設工程項(xiang)目(mu)”、“茅(mao)(mao)臺(tai)規(gui)劃(hua)(hua)展(zhan)示中(zhong)心”、“科技(ji)大樓”、“品鑒中(zhong)心”、“中(zhong)華(hua)片(pian)(pian)區第(di)一期(qi)茅(mao)(mao)臺(tai)酒技(ji)改工程及配套設施項(xiang)目(mu)”等五個項(xiang)目(mu)，其中(zhong)“中(zhong)華(hua)片(pian)(pian)區第(di)一期(qi)茅(mao)(mao)臺(tai)酒技(ji)改工程及配套設施項(xiang)目(mu)”為技(ji)改項(xiang)目(mu)，其他四(si)個項(xiang)目(mu)均為主業外的附加項(xiang)目(mu)。

　　茅(mao)臺股東是否(fou)實現利益最大化？

　　政(zheng)府號召(zhao)一出，公(gong)司立(li)即也(ye)相應推出了大規(gui)模的(de)(de)產能擴張計劃。這已經充分表明，公(gong)司以前給出的(de)(de)關于茅臺酒不(bu)能大規(gui)模擴產的(de)(de)理由(you)是(shi)無法站住(zhu)腳的(de)(de)。

　　那么在近十年(nian)來的白酒黃金(jin)發展時期，符合(he)股(gu)東利(li)益(yi)最(zui)大(da)化的做法應該(gai)是盡早實現茅臺酒產(chan)能的大(da)規模擴張，而(er)不應該(gai)是在政府的規劃下做出決定。

　　如此這般(ban)，股(gu)東們無法最大程度分享白酒行業的盛宴。

　　隨(sui)著(zhu)土(tu)地購置、設備采購等成本的不(bu)斷(duan)上(shang)升，公司產能擴張的時間(jian)點(dian)越晚，那(nei)么(me)(me)公司的單位產能投資(zi)(zi)成本就(jiu)會越高(gao)。“十一五(wu)”期(qi)間(jian)茅臺酒每(mei)年新增產能2000噸(dun)，實際投資(zi)(zi)金(jin)額分別為7.25億(yi)(yi)元(yuan)、6.77億(yi)(yi)元(yuan)、7.18億(yi)(yi)元(yuan)、11.54億(yi)(yi)元(yuan)、6.34億(yi)(yi)元(yuan)，噸(dun)酒成本分別為36.23萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、33.87萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、35.92萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、57.72萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)、31.71萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)。而本次項目的噸(dun)酒投資(zi)(zi)成本高(gao)達71.36萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)，遠遠高(gao)于“十一五(wu)”期(qi)間(jian)的平均(jun)投資(zi)(zi)成本。如果公司能夠從股東利益最大化原則出發，能夠盡量早的擴大產能，那(nei)么(me)(me)投資(zi)(zi)者就(jiu)不(bu)必承擔這些(xie)遠超過去平均(jun)水(shui)平的成本。

　　盡管茅臺分(fen)紅(hong)一直(zhi)比較高，2011年度公司(si)每股(gu)分(fen)配4元，占當年凈利潤(run)47.4%，但相對于(yu)目前股(gu)價(jia)的收益率(lv)仍不到2%。

 
　　做(zuo)一個極端(duan)假(jia)設，以公(gong)司(si)(si)如此高的(de)ROE，社會(hui)的(de)財富會(hui)不斷(duan)(duan)被(bei)公(gong)司(si)(si)吸(xi)收，如何回饋(kui)社會(hui)呢？招商證券[微博](9.18,-0.02,-0.22%)朱(zhu)衛(wei)華認為(wei)，公(gong)司(si)(si)賬上富余現金高達180多億元，未(wei)來還(huan)將不斷(duan)(duan)增(zeng)加，未(wei)來向(xiang)股東提高分紅率是必然的(de)平衡(heng)選(xuan)擇。

　　公(gong)(gong)(gong)開資(zi)料顯(xian)示， 2007-2011年的貨幣(bi)資(zi)金(jin)分別為47.22億(yi)(yi)(yi)元、80.93億(yi)(yi)(yi)元、97.43億(yi)(yi)(yi)元、128.89億(yi)(yi)(yi)元、182.55億(yi)(yi)(yi)元，今年剛公(gong)(gong)(gong)布的三季報則顯(xian)示公(gong)(gong)(gong)司貨幣(bi)資(zi)金(jin)高達186.9億(yi)(yi)(yi)元。

　　此(ci)外，作(zuo)為(wei)白(bai)酒行業的后起之秀，洋(yang)河股份(fen)(108.75,-4.75,-4.19%)(002304.SZ)10月(yue)18日稱(cheng)，擬制定公司股份(fen)回購(gou)的長效機制，將在(zai)滿(man)足一(yi)定條件(jian)下，長期實施股份(fen)回購(gou)計劃，計劃分兩期執(zhi)行，時(shi)間從2012年到(dao)2014年。按其回購(gou)計劃測算，一(yi)期回購(gou)金額(e)或不超過8億元。

　　作為白酒行(xing)業龍頭(tou)，無論貨幣資金還是(shi)發展前景都向好的茅(mao)臺(tai)是(shi)否(fou)應該向洋河(he)學習，積(ji)極踐(jian)行(xing)股東利益最(zui)大化原則。