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華數傳媒:搶得新媒體領先優勢的有線運營商
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華(hua)數(shu)傳媒(mei)網絡(luo)有(you)限公司(si)成立于2009年(nian)12月,是華(hua)數(shu)集團旗下專業從事(shi)數(shu)字電(dian)視(shi)網絡(luo)運(yun)(yun)營和新傳媒(mei)發展的運(yun)(yun)營商。與其它有(you)線運(yun)(yun)營商主要依賴收(shou)視(shi)費不同,公司(si)的新媒(mei)體業務頗具規模(mo),互動電(dian)視(shi)、互聯網電(dian)視(shi)和手機電(dian)視(shi)等三項收(shou)入占比達(da)到27%,這點(dian)是全(quan)國(guo)領(ling)先(xian)的。
一個支點,多個增長點
公司的業務亮點可以概括為:一個支點和多個增長點,支點為現金流穩健的有線電視網,增長點為基于互動電視、互聯網電視、手機電視等新媒體。
新媒體方興未艾,互動電視/IPTV市場空間近300億元待開發,互聯網電視市場空間100億元,手機電視也有巨大空間,公司在這些領域已經具有領先優勢,成長空間巨大。
有線電視:雙向網改和省網整合提升競爭力
面對IPTV、互聯網電視、網絡視頻的競爭,有線電視運營商需要抓住用戶體驗這個關鍵,兩點變化提升競爭力:(1)推進數字化和雙向化網絡建設,發展高清互動數字電視,增強用戶體驗;(2)網絡整合,推動全省乃至全國一張網建設,建立起規模優勢。
迎來快速增長期,省網整合提升競爭力
公司上市后有望借力資本市場改善資產質量,盈利能力提升,業績快速增長,預計2012-14年營業收入CAGR為19.3%;凈利潤為1.64/2.32/2.85億元,CAGR為33.8%。
公司是浙江省有線電視網整合平臺,省內其它地區有線網的資產將在上市后注入,大幅提升盈利能力和競爭力。
合理估值:6.7-7.5元/股
預計2012-14年EPS分別為0.15/0.21/0.26元,FCFF估值顯示合理價值為6.7-8.6元/股,而PE相對估值的結果為6.0-7.5元/股,綜合以上分析,國信證券認為公司股票的合理價格為6.7-7.5元/股。考慮省網整合,每股價值9.71元。
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