從政策(ce)(ce)上看(kan)，取消“以(yi)藥養(yang)醫(yi)”的(de)政策(ce)(ce)方向(xiang)已經(jing)基本確定(ding)(ding)，今年國(guo)家還將陸續(xu)出(chu)臺抗生素限用(yong)、藥品降(jiang)價、銷售環節加價率(lv)、按(an)病種(zhong)、按(an)人頭付費等多個控制醫(yi)藥費用(yong)快速增長的(de)政策(ce)(ce)，政策(ce)(ce)的(de)不確定(ding)(ding)性(xing)仍然較(jiao)大，政策(ce)(ce)性(xing)底部短期(qi)難現。

　　從(cong)利(li)潤(run)增速(su)看，去年(nian)出臺的藥(yao)價(jia)調控政策從(cong)去年(nian)下半年(nian)起影響企業(ye)(ye)的業(ye)(ye)績，考(kao)慮到(dao)同比影響的因素(su)，今年(nian)上半年(nian)藥(yao)企的業(ye)(ye)績增速(su)不(bu)容樂觀，再加上國家還將繼續打壓藥(yao)價(jia)和限制藥(yao)品(pin)過度消費，較長時期內(nei)，普藥(yao)企業(ye)(ye)的利(li)潤(run)可能(neng)都不(bu)太樂觀。

　　從估(gu)值上看，醫藥(yao)板(ban)塊PE在申萬所(suo)有一(yi)級子行業中(zhong)排第15位，相(xiang)對于(yu)滬深(shen)300的估(gu)值溢價率為178.8%，估(gu)值依舊不(bu)便宜(yi)，隨著(zhu)利潤(run)增速的放緩，板(ban)塊估(gu)值重心可能將繼續(xu)下(xia)移。

　　從(cong)基(ji)金配(pei)(pei)(pei)(pei)置看，基(ji)金在(zai)2011年(nian)底配(pei)(pei)(pei)(pei)置醫(yi)藥股的比(bi)(bi)例(li)為8.28%，超(chao)(chao)配(pei)(pei)(pei)(pei)比(bi)(bi)例(li)為4.36%，今年(nian)第(di)一季度(du)，部(bu)分(fen)基(ji)金公司(si)減(jian)倉(cang)了部(bu)分(fen)醫(yi)藥股，但減(jian)倉(cang)幅度(du)應該不大，估(gu)計(ji)超(chao)(chao)配(pei)(pei)(pei)(pei)比(bi)(bi)例(li)仍然(ran)維持(chi)在(zai)4%左右，超(chao)(chao)配(pei)(pei)(pei)(pei)比(bi)(bi)例(li)依然(ran)在(zai)歷(li)史高位。

　　醫藥(yao)板塊在經過(guo)最近一年多的調整之(zhi)后(hou)，部分個股已經頗具(ju)吸引(yin)力。當(dang)前(qian)情(qing)況(kuang)和2006年有(you)些相(xiang)似，但又大(da)不相(xiang)同，我們從政策(ce)底、業績底、估值底和配置底來看，調整仍(reng)未結束，中期大(da)幅向上(shang)的可能性不大(da)。

　　投(tou)資(zi)建議：如果(guo)政策方向(xiang)沒(mei)有發生大的變化，醫藥板(ban)塊短期內缺少(shao)大幅向(xiang)上的理由，短線看題材股和概念股或將(jiang)繼續活躍。但隨(sui)著時間的推移(yi)，政策“短空長多”的影響將(jiang)逐漸顯現，醫藥藍籌的投(tou)資(zi)價(jia)值也會日益(yi)(yi)突出。我們建議投(tou)資(zi)者耐心等待，精心布局，風(feng)雨(yu)之(zhi)后便會有彩虹，以(yi)下三類(lei)(lei)板(ban)塊值得(de)重(zhong)點關(guan)注，一是(shi)受益(yi)(yi)于國家政策支(zhi)持的醫療(liao)服務(wu)類(lei)(lei)企業，二(er)是(shi)受益(yi)(yi)于中藥材價(jia)格(ge)降低的部分中藥企業，三是(shi)具有基藥獨家品種或者創新能力較強的企業，建議重(zhong)點關(guan)注魚躍醫療(liao)、科(ke)華生物、華潤三九、江中藥業、昆明制藥、馬(ma)應龍和通(tong)策醫療(liao)等個股。