● 2 季度煤炭需求恢復或超預期。港口及電廠庫存下降，電廠補庫存需求增強。、鋼材價格上漲，鋼鐵企業鋼材庫存出現下降，煤炭海運費上漲，傳遞出煤炭需求恢復的信號。4 月底5 月份電廠預期淡季提前儲煤，夏季消費高峰期有望提前到來。日本災后重建及夏季用煤需求將帶動國際煤價再次上漲。2 季度煤炭需求可能超預期。

● 2 季度煤炭低進口態勢將持續，動力煤價格醞釀上漲。2011 年2 月份我國進口煤炭676 萬噸，同比下降48%，單月進口量達到2009 年4 月份以來的最低水平。預計2 季度我國進口煤炭數量維持低位，煤炭需求主要由國內市(shi)場保證，國內動力煤價格有上漲(zhang)趨勢。

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● 大秦線4 月份檢修，政策監管影響煤炭產量釋放。4 月份大秦線啟動為期一個月的“開天窗”檢修，影響東南沿海地區煤炭有效供給(gei)量(liang)。近期各地煤礦(kuang)安全事故頻發，政府部門要求進一步加強煤礦(kuang)安全生(sheng)產和小煤礦(kuang)復(fu)產驗收(shou)審查工作，將對煤礦(kuang)產量(liang)的大規模釋(shi)放產生(sheng)抑制(zhi)作用(yong)。

● 加息利空兌現，短期內宏觀經濟政策氛圍趨于寬松。4 月5 日央行上調人民幣存貸款利率25 個基點，短期內再次出臺收緊政策的可能性下降，為煤炭股上漲提供相對寬松的政(zheng)策環(huan)境。

● 煤炭股的現尚未反應需求超預期的可能。隨著行業供需基本面的持續改善，煤炭行業的估值重心有望上移(yi)，對估值瓶頸(jing)的擔憂也將隨著需求的恢(hui)復有所弱(ruo)化。

● 國際油價、澳洲煤價預計保持高位震蕩，為煤炭股上漲(zhang)提供良好的外部氛(fen)圍。

● 2 季度維持煤炭行業“推薦”評級，建議關注估值優勢明顯、成長性突出的煤炭股。重點推薦西山煤電(000983)、昊華能源(601101)、山煤國際(600546)、兗州煤業(ye)(600188)、神火股份(fen)(000933)、國投新集(601918)、科(ke)創(chuang)(600123)、中國神華(601088).

● 催化劑因素：煤價上(shang)漲(zhang)，國際油(you)價上(shang)漲(zhang)，下游鋼(gang)鐵(tie)庫存持續下降(jiang)，下游鋼(gang)鐵(tie)、焦炭(tan)、水泥價格持續上(shang)漲(zhang)。風(feng)險(xian)因素：系統性風(feng)險(xian)，短期獲利回吐(tu)風(feng)險(xian)，煤價走勢低迷，鋼(gang)材市(shi)場交易清淡。

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