2011年2月份煤炭行(xing)(xing)(xing)業(ye)投資組合的(de)選(xuan)取，取決于(yu)我(wo)們對于(yu)宏觀(guan)政策(ce)、煤(mei)價(jia)走(zou)勢的(de)判斷以(yi)及上市公司全年業(ye)績的(de)預測(ce)和對于(yu)行(xing)(xing)(xing)業(ye)估值波動的(de)把握(wo)行(xing)(xing)(xing)業(ye)基(ji)本面上，我(wo)們堅持2011年度(du)投資策(ce)略報告中的(de)觀(guan)點(dian)，行(xing)(xing)(xing)業(ye)景(jing)氣處于(yu)緩慢(man)爬(pa)升態勢，政府對于(yu)動力煤(mei)價(jia)格的(de)管制(zhi)不(bu)改(gai)煤(mei)價(jia)上漲趨(qu)勢，煉焦煤(mei)再(zai)次提價(jia)概率較大，預計提價(jia)口(kou)可能在3-4月份。

從宏觀政(zheng)策環(huan)境來(lai)看(kan)，2月8日晚央行再次加(jia)息，反(fan)映了(le)政(zheng)策緊縮的(de)(de)迫切性(xing)，同(tong)時也是為了(le)抑制(zhi)年初信貸(dai)投(tou)放過(guo)快和配合調(diao)控房(fang)地產價格的(de)(de)目(mu)的(de)(de)。我(wo)們的(de)(de)宏觀研究認為，加(jia)息空間主要(yao)取決于通(tong)脹走勢，若(ruo)CPI在上半年見頂回落，央行未來(lai)有可能上調(diao)利率1-2次，且集中在上半年的(de)(de)可能性(xing)最(zui)大。

至于宏觀經濟運行情況，今年1月份PMI值與2006年同期還略高，表明制造業與2006年的正常水平相當，經濟整體運行尚屬平穩，雖有回落可能但出現深度回調的風險還不大。未來煤炭需(xu)求大(da)幅減緩(huan)的(de)可(ke)能性(xing)不大(da)，煤價的(de)深度回(hui)(hui)調也(ye)是小概率事件(jian)。但宏(hong)觀經濟未(wei)來為否明(ming)顯回(hui)(hui)落以(yi)及回(hui)(hui)落的(de)幅度有多大(da)，仍需(xu)進一(yi)步跟蹤觀察。

落實到投資操作層面，前瞻性的看，未來待政策緊縮預期充分釋放，若經濟放緩勢頭低于預期，則煤炭板塊可(ke)能迎來(lai)較大幅度(du)的上漲；短期來(lai)看，在緊(jin)縮政(zheng)策(ce)組(zu)合(he)拳(quan)的預期下，板塊以及整(zheng)個(ge)市場(chang)仍處(chu)震(zhen)蕩筑(zhu)底階(jie)段。建議投(tou)資者把握估值波動，動態(tai)PE15X以下是具(ju)備安全邊(bian)際的投(tou)資價值區間，可(ke)在市場(chang)震(zhen)蕩調整(zheng)階(jie)段逢(feng)低(di)介入。

行業供需平衡，煤價上漲概率較大下游行業產量增速回升，煤炭需求保持高位；煤炭產量增(zeng)速尚未大幅增(zeng)加，煤價持續上漲后步(bu)入平穩階(jie)段(duan)，供(gong)需平衡。澳洲(zhou)水災(zai)推高國際(ji)市場煤價，未來3-4個(ge)月(yue)(yue)將是國內(nei)煤價上漲的重要推動力。看好(hao)煉焦(jiao)煤的再次提(ti)價，3-5月(yue)(yue)份提(ti)價概率較大。

1月份(fen)投(tou)資組合回報(bao)跑贏(ying)行業指數1.45%，我(wo)們(men)進行了(le)總結1月份(fen)組合中(zhong)的兩(liang)支股票收益率(lv)有所差異(yi)，需總結的地方在(zai)于(yu)我(wo)們(men)對于(yu)政策緊縮的預(yu)期(qi)偏樂觀。

投資(zi)組合我(wo)們看(kan)好煤價上漲和行(xing)業盈(ying)利增長趨勢，建議投資(zi)者把握(wo)估值波動，在(zai)市場震蕩調整階段逢(feng)低介入。選擇西山煤電(dian)、潞安環能，分別(bie)給予50%、50%的權重。